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广发证券此消彼长周期回归较好

时间:2020-11-20   浏览:1次

广发证券:此消彼长 周期回归 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告摘要:

微观调研显示经济景气正在改善(1)中游行业的钢铁、建材和机械的订单都比较充足,开工率也已经回到较高的水平;(2)下游需求方面,可选消费品的景气存在不同程度的下滑,而必需消费品受益于消费升级的迹象明显;(3)上游的煤炭将进入供需稳态的格局,价格高位震荡是大概率事件。

宏观数据印证经济增长有韧性近期公布的宏观数据也同样印证经济增长具备韧性,有助于修复此前过度悲观的预期,企业盈利的持续性也得到进一步的确认,重估大周期的逻并确保络安全畅通辑基础再次被夯实。

大周期一季报业绩可期,中期信用紧缩风险不大根据我们的微观调研,基本能确定完全复工后实体需求大概率不弱,周期行业一季报业绩增长可期。2018年专项债扩张、PSL放量以及银行贷款拨备率下调等政策组合是为了防止“处置风险的风险”。在房地产的资金来源中贷款占比仅有不到1/5,信贷收紧的影响不大。

一季报披露期临近,创业板盈利预期或受扰动4月将进入一季报业绩(预告)集中披露期,市场担心创业板业绩“爆雷”会对盈利预期产生扰动,特别是高商誉+高估值的行业(传媒、休闲服务、计算机)可能面临盈利和估值的考验。创业板也从“超跌反弹”逐步转向盈利短期无法证伪的“概念抱团”。

大周期的相对盈利预期正在改善我们在3.4《两会是风格切换的分水岭吗?》中提到,相对盈利预期的变化是大小盘风格切换的必要条件。当前的周期股和创业板的相对盈利预期正在经历此消彼长的转变,市场风格将重新回归大周期:生铁市场基本没有利好情况出现对于大周期行业,投资者等待的是更多积极数据验证盈利的持续性;而对创业板,投资者等待的可能是一季报业绩“爆雷”是否会扰动盈利预期。

左侧配置大周期,中期挖掘大众消费的β和先进制造的α2018年全球经济增长乐观与中国共振,尊重作者版权我们对A股盈利的持续性比市场预期更为乐观,建议当前坚定配置大周期板块。此外在追求“高质量”的线索下,中期逐步挖掘先进制造的α(机械设备/电子/新能源汽车/5G)与大众消费的β(商贸零售/休闲服务)中挖掘盈利估值匹配的投资机会。

风险提示:

海外市场继续大幅下跌对A股造成负面压制,国内金融去杠杆的冲击超预期,年报和一季报实际业绩增速低于预期。

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